ANALIZA UPOREDNIH KOMPANIJA
Analiza uporednih kompanija (Comparable Company Analysis) je vrsta analize gde se koriste vrednosne multiple drugih sličnih kompanija za pronalaženje vrednosti preduzeća. Tipično, multiple su odnos nekih metrika vrednosti preduzeća (kao što su Tržišna kapitalizacija ili Enterprise Value) do neke metrike finansijskog učinka (kao što su zarada po akciji ( EPS ), Prodaja, ili EBITDA). Osnovna ideja je da kompanije sa sličnim karakteristikama bi trebalo da imaju slične multiple.
Uporedne kompanije je lako naći i njihovi podatci su relativno dostupni (pod uslovom da su uporedive kompanije javna akcionarska drustva). Pored toga, pod pretpostavkom da je tržište efikasno, određivanje cene hartija od vrednosti drugih kompanija je relevantno, dok druge metode vrednovanja, kao što je DCF zavise od čitavog niza pretpostavki.
Ovi faktori čine analizu uporednih kompanija jedan od najčešće korišćenih tehnika procene u praksi. Investicioni bankari, private equity investitori i svi ostali tržišni analitičari koriste ovaj metod. Međutim, i ovaj metod ima svoje mane.
KLJUČNE PRETPOSTAVKE I PROJEKCIJE:
Da se brzo podsetimo ključnih pretpostavki i projekcija koje su nam potrebne za sprovođenje CCA analize:
-
Izbor takmičara/sličnih kompanija za benchmark.
-
EBITDA: Istorijska & projektovana Zarada pre kamata, poreza i troškova amortizacije (EBITDA).
-
EPS: Istorijska & projektovana Zarada po akciji (EPS).
MULTIPLE KOJE SE NAČEŠĆE KORISTE:
-
EV/Sales (EV/Prihodi): Enterprise Value kompanije je podeljen sa Sale Prihodom (Operativna multipla)
-
EV/EBITDA: Enterprise value kompanije je podeljen sa EBITDA (Operativna multipla)
-
P/E: Price/Earnings (Cena akcije/Zarada). Ova multipla se racuna tako sto se cena akcije podeli sa zaradom po akciji, ili tako sto se trzisna kapitalizacija podeli sa zaradom (oba nacina su matematicki ekvivalentna)
-
P/B: Price/Book (Cena akcije/ knjigovodstvena vrednost). Ova multipla se racuna tako sto se cena akcije podeli sa knjigovodstvenom vrednoscu, ili tako sto trzisnu kapitalizaciju podelimo sa akcionarskim udelom (oba nacina su matematicki ekvivalentna)
-
Price/Cash Flow (Cena akcije/ Gotovinski tok). Ova multipla se racuna tako sto se cena akcije podeli sa gotovinskim tokom, ili trzisnu kapitalizaciju podelim sa gotovinskim tokom (oba nacina su matematicki ekvivalentna)
Prve dve multiple su operativne jer koriste EV u racunanju, a ostale tri su kapitalne multiple jer koriste trzisnu cenu akcije (Price) u racunanju.
PRIMER: ANALIZA UPOREDNIH KOMPANIJA U EXCELI UZ POMOĆ EV/EBITDA MULTIPLE
Dakle, na osnovu ove analize kompanija Finansijer Hotels vredi $12,455,136. Ako to uporedimo sa originalnom vrednošću od $12,901,279, možemo reći da je kompanija malo precenjena (za nekih pola miliona) u odnosu na konkurente (slične kompanije).
Drugi način za tumačenje ove analize je da jednostavno na osnovu prosečnih multipla uporednih kompanija, Finansijer Hotels bi trebao da se proda za $12,455,136.